黑马股票推荐2021.7.14黑马股分析

  科达利(002850):结构件龙头受益于行业爆发 高增持续

  类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:曾朵红/阮巧燕/岳斯瑶 日期:2021-07-12

  投资要点

  全球新能源汽车爆发式增长,锂电结构件需求旺盛:上半年国内电动车销量120.6 万辆,同比+201.5%;欧洲销量超过90 万辆,同比+160%;美国电动车销量27 万辆,同比+115%。全球销量爆发,中国电池产量大幅增长。根据中汽协统计,上半年我国动力电池产量达到75gwh,同比大增212%。对应结构件需求也大幅提升,我们测算上半年动力电池结构件市场空间35 亿元,同比大增2 倍。下半年行业需求持续向上,2H 结构件空间达到50 亿元,全年国内空间85 亿元。22 年依然是全球电动车销量大年,我们预计22 年动力电池结构件国内市场空间将达到150 亿元。

  达利作为结构件龙头企业,超越行业增速:科达利为结构件一线龙头企业,充分受益行业高增长。21Q1 公司收入8 亿元,环比微增,同+150%;归母净利润0.88 亿元,同比增长474%,环比上涨9%,表现亮眼。Q2行业需求增20-30%,公司预告Q2 归母净利1.03-1.33 亿元,同增225%-321%,环增17%-51%;年中新产能释放,我们预计全年收入有望超过45 亿元。22 年公司大客户宁德时代、LG、中航锂电、亿纬锂能等订单指引翻番,我们预计22 年公司收入有望达到90-100 亿元。

  客户结构优化,22 年海外客户高速增长,长期成长空间确定:公司绑定宁德,为宁德时代主供,20 年份额阶段性下滑,21 年公司凭借产品、产能优势,份额恢复至50-60%。同时公司客户结构优化,对宁德依赖显著降低,国内中航锂电、亿纬等出货量份额上升、与海外电池企业LG、松下、NV 等开始放量,我们预计22 年海外市场将开始显著贡献收入,增量明显。公司产能规划庞大,20 年底公司产值超过40 亿元,我们预计22 年陆续释放,国内新增宜宾基地、惠州三期等,合计规划产值将达到140 亿元+。

  盈利韧性强叠加终端需求强劲,龙头竞争力凸显:上半年公司原材料铝涨价30%,对应原材料成本上涨10%,但公司产能利用率、自动化率提升,可消化原料涨价影响,Q1 净利率维持11%,我们预计Q2 可维持。同时,公司客户资源优质,已通过就近配套建厂绑定全球宁德、lg、松下,及二线黑马亿纬、中航等,中高端市场公司具备设备、原材料专利壁垒,份额稳定,随着海外客户放量,公司全球份额将进一步提升,竞争力凸显。

  盈利预测与投资评级:作为结构件龙头企业,公司客户资源优质且盈利抗压性强,随着产能释放,未来几年将高速成长。我们上修公司2021-2023 年盈利预测,从4.7/6.8/9.5 亿元,上修至5/10.5/15.9 亿元,增长181%/108%/52%,EPS 为2.16/4.48/6.81 元,对应PE 为52x/25x/17x,给予22 年40xPE,目标价179 元,给予“买入”评级

  风险提示:销量及政策不及预期,原材料价格不稳定,影响利润空间



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